ОБЛИГАЦИИ РФ [анализ]

Готова ли компания ЮЛЦ к выходу на долговой рынок?

Южноуральский лизинговый центр: новый игрок на рынке

Южноуральский лизинговый центр (ЮЛЦ) занимает 30-е место в рэнкинге по размеру чистого лизингового портфеля. Штаб-квартира компании находится в Челябинске. В ее портфеле преобладает спецтехника, грузовой транспорт и промышленное оборудование. 

Отчетность ЮЛЦ раскрывается в формате ФСБУ. По итогам 2024 года компания показала хорошие результаты: лизинговый портфель вырос, выручка увеличилась в 1,5 раза, а прибыль — незначительно. Денежный поток от операций был отрицательным (-400 млн), но с учетом роста нового портфеля компания смогла генерировать положительный кэш-флоу. 

Основные финансовые показатели за 9 месяцев 2025 года:
- Чистый лизинговый портфель: 8 849 млн (снижение на 9% по сравнению с 2024 годом).
- Выручка: 2 709 млн (рост на 31%).
- EBITDA: 1 796 млн (рост на 34%).
- ROIC по EBITDA: 21,2%.
- Чистая прибыль: 282 млн (рост на 34%).
- Чистый денежный поток от операций: +296 млн (в прошлом году был отрицательный).
- Остаток денежных средств на балансе: 68 млн (снижение).
- Финансовый долг: 9 099 млн (снижение на 6,4%).
- Краткосрочный долг: 54%.

На первый взгляд, ситуация выглядит позитивно: выручка и прибыль растут, финансовый долг сокращается, а денежный поток от операций стал положительным. Однако есть несколько тревожных сигналов:
- Финансовый долг сокращается не так быстро, как лизинговый портфель. Для сохранения кредитной устойчивости это должно происходить наоборот.
- Денежный поток формально положительный, но если скорректировать его на снижение ЧИЛ, он уходит в отрицательную зону. Получается, что кэш генерируется в основном за счет сокращения портфеля, а не за счет эффективных операций.

Эти предположения подтверждаются данными баланса:
1. Запасы (изъятое имущество) выросли со 174 млн до 325 млн (почти в 2 раза).
2. Дебиторская задолженность с «разными дебиторами» увеличилась с 513 млн до 1 563 млн (в 3 раза).

Эмитент объяснил, что это просрочка, которую как можно скорее переводят в процедуру взыскания для минимизации потерь. Именно поэтому денежный поток с корректировкой на динамику портфеля стал отрицательным.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
- Долг к капиталу: х5,1.
- Чистый долг / EBITDA: х3,9.
- ЧИЛ / чистый долг: х0,98.
- ICR: x1,27.
- Z-счет Альтмана: 3,18.

EBITDA покрывает долг на приемлемом уровне, но денежный поток ведет себя неоднозначно. Размер долга уже превысил размер ЧИЛ из-за роста запасов и дебиторской задолженности. Обслуживание процентов по текущим ставкам находится в зоне риска даже для лизинговой компании. Однако Z-счет Альтмана не видит повышенных рисков дефолта в краткосрочной перспективе.

Ситуация непростая, но компания держится. Сейчас она привлекла новый «длинный» займ на выгодных условиях.

Кредитный рейтинг:
- BB от Эксперт РА (стабильный).

Этот рейтинг можно охарактеризовать как неопределенно средний уровень надежности. Южноуральский лизинговый центр уступает некоторым конкурентам по масштабам и доходности, но все же показывает хорошие результаты.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 

👉 вот ссылка на канал:
https://i.mondiara.com/i/c/BONDS

Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) 
Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app)

Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! 
Спасибо, что с нами!

Источник: Корпоративные облигации