ОБЛИГАЦИИ РФ [анализ]

«Почта России» возвращается на рынок: два выпуска облигаций для квалифицированных инвесторов

Прошло почти три года с тех пор, как «Почта России» последний раз выходила на долговой рынок. Теперь компания снова привлекает внимание инвесторов, предлагая два выпуска облигаций: фиксированную ставку и флоутер. Оба инструмента доступны только для квалифицированных инвесторов.

Давайте разберёмся, в каком состоянии «Почта» возвращается на рынок и стоит ли ей доверять свои деньги.

🔶 Условия выпусков

🔸 ПочтаР-003Р-01 (фиксированная ставка):

- Купон: ключевая ставка + 350 базисных пунктов (б. п.)
- Срок: 2,5 года
- Номинал: 1 000 рублей
- Рейтинг: AA(RU), прогноз «негативный» (АКРА)
- Объём: 3 млрд рублей
- Амортизации и оферт нет
- Сбор заявок: до 9 октября

🔸 ПочтаР-003Р-02 (флоутер):

- Купон: ключевая ставка + 300 б. п.
- Срок: 2,5 года
- Номинал: 1 000 рублей
- Рейтинг: AA(RU), прогноз «негативный» (АКРА)
- Объём: 3 млрд рублей
- Амортизации и оферт нет
- Сбор заявок: до 9 октября

🔸 Финансовая картина

«Почта России» — крупнейший логистический и почтовый оператор страны, на 100% принадлежащий государству. Однако за внешним благополучием скрывается сложная экономическая ситуация: высокая долговая нагрузка, низкая маржа и зависимость от бюджетных субсидий.

Отчёт МСФО за первую половину 2025 года показывает, что финансовые показатели компании ухудшаются:

🔻 Выручка: 107 млрд рублей (–3% г/г) — e-commerce не приносит ожидаемых доходов, а тарифы не компенсируют растущие расходы.
🔺 Чистый убыток: 24 млрд рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
🔺 Долгосрочные обязательства: 97 млрд рублей, краткосрочные — 211 млрд рублей.

Государство поддерживает «Почту», выделив субсидии на модернизацию и социальные программы в размере 17 млрд рублей с 2026 по 2028 год. Однако летом компания получила штраф в 230 млн рублей за нецелевое использование средств, хотя руководство утверждает, что проблема лишь в бюрократических сложностях.

🔸 Рейтинговые риски

В августе АКРА понизило рейтинг «Почты России» до AA(RU) и изменило прогноз на «негативный». Основные причины:
- Высокая долговая нагрузка.
- Слабое покрытие процентов (FFO/проценты < 1×).
- Отрицательный денежный поток.

При этом у компании есть сильные стороны: ликвидные активы и доступ к государственной поддержке. Но если ситуация не изменится, следующее понижение рейтинга неизбежно.

🔸 Заключение

«Почта России» — надёжный эмитент с государственной гарантией, но её финансовое состояние оставляет желать лучшего. Несмотря на субсидии и реструктуризацию долгов, убытки растут, а рейтинг понижается.

Премия по облигациям минимальна, но все риски остаются: убыточность, высокая долговая нагрузка и неопределённость относительно продолжительности государственной поддержки. Инвесторам стоит взвесить все за и против, прежде чем вкладывать средства в эти выпуски.

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Больше новостей и анализа находятся в нашем мобильном приложение 
[m o n d i a r a](https://i.mondiara.com/) 

в канале: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS

Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) 
Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app)

Источник: IF Bonds